浅谈区域股权市场与企业投融资

  2017年1月26日，国务院办公厅发布了《关于规范发展区域性股权市场的通知》（以下简称《通知》），使得区域股权市场的发展开始有章可循。
  实际上，在《通知》发布之前，对于区域股权市场的具体监管规定一直属于空白状态，《区域性股权市场监督管理试行办法》也尚在征求意见当中。此次《通知》的发布，对规范发展区域性股权市场提出了明确要求，为各级政府、监管部门以及运营机构提供了行为准则与底线。
  规范发展区域性股权市场，旨在有序扩大和更加便利中小微企业股权融资，完善多层次资本市场体系。而企业投融资也具有为企业融资，促进企业发展的功能，因此大家经常会将二者放在一起进行对比。

  关于“区域性股权市场”的严格定义，也在《通知》中做出了解释：“区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。”
  2008年以来，为了破解中小企业融资难的问题，各地陆续成立了一批区域性股权交易市场，2012年以后获得加速发展，成为多个地方金融改革的重点，呈现出地方政府大力推动、证券公司深度参与、中小企业踊跃挂牌的局面。2013年8月，国务院办公厅出台《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，首次明确将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。2014年5月，国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，重申区域性股权市场在多层次资本市场体系中的地位和作用，同年8月，国务院又出台关于界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任的文件，规定由省级人民政府对区域性股权市场实施监管。2015年6月，在总结各地实践经验的基础上，中国证监会起草了《区域性股权市场监督管理试行办法（征求意见稿）》，开始向社会公开征求意见。
  回顾区域性股权市场从无到有的历程，可以发现区域性股权市场的重要性在不断加强，对于它的认识和相关规章条例也在不断完善，截至2016年8月，我国共设立了38家区域性股权交易市场，除云南省未设立区域性股权交易市场外，各省和直辖市均已设立一家或多家交易所，其中四川和西藏两个省份共建成都（川藏）股权交易中心这一家区域性股权交易市场。
  在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求，正是这些多样化的需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。而区域股权市场正是相对于主板、中小板、创业板和新三板之外的四板市场，规范发展区域股权市场能够集中对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行细化管理，通过发挥门槛较低、服务方式灵活的特点提供个性化和多样化的资本市场服务，以满足不同性质的投资者与融资者的金融需求，并最大限度地提高市场效率与风险控制能力，同时也有利于拓宽中小微企业直接融资渠道，推动民间资本向产业资本的转化。通过充分发挥区域股权市场的功能作用，能够弥补现有公开市场的不足，有利于区域股权市场与主板等形成错位发展、有序衔接、功能互补的多层次资本市场体系。
在《通知》中，区域股权市场对于“区域性”也有着明确的定位，其服务对象是省级行政区域内的中小微企业；监管主体由省级人民政府按规定实施监管并承担相应风险处置责任；运营机构名单由省级人民政府实施管理并予以公告，同时强化区域管理，按照要求区域性股权市场不得为所在省级行政区域外的企业私募证券或股权的融资、转让提供服务。这一系列规定有利于防止跨区经营产生的监管责任主体不明而带来的风险隐患，避免监管悬空，也有利于引导各地的区域股权市场针对本省中小微企业提供优质、高效的服务。
  此次《通知》的出台，对区域性股权市场的监管主体、设立数量、运行资格等都做出了较为具体的规定，相信在《通知》等一系列文件的指导下，区域性股权市场的发展一定能日趋规范。

  再来说企业投融资，它是企业经营运作的两种不同形式，目的都是通过投资融资活动，壮大企业实力，获取企业更大效益的方式。其中企业投资是指企业以自由的资产投入，承担相应的风险，以期合法地取得更多的资产或权益。企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经营活动。
  自改革开放以来，我国中小微企业已经成为国民经济中不可忽视的重要力量，但是由于历史和体制等原因，我国中小企业的素质普遍偏低，加上中小企业规模小，经营变数多，信用能力较低，各类金融机构在对中小企业融资的问题上普遍采用较为谨慎的原则，导致了企业的资金瓶颈，融资成为了影响中小企业生产经营和发展壮大的一大难题。
  而企业投融资机制则恰好填补了有投资需求的投资者和有资金需求的融资者之间的沟壑，为二者的沟通和达成合作起到了良好的助推作用。中小企业获得融资，就能够借助资金力量进行固定资产投资，扩大生产经营规模，或进行研发提高生产效率，加强与同行企业竞争的实力，或弥补企业日常经营资金缺口，或作为资金动力推动新的计划顺利实行，从而逐渐发展壮大，一步步成长为大型企业。而投资机构进行投资则能够活跃多层次的资本市场，利用合理资金支持促进中小企业发展，为经济市场培育更多有生力量。
  对比来看区域性股权市场和企业投融资之间是具有一定相似性的，比如都能够帮助企业进行融资，通过一定的方式获取外部有效资金的支持，从而获得自身发展壮大的资金动力。但是在服务对象、服务范围等方面二者仍有所不同。就服务对象来说，区域股权市场主要是为中小微企业服务，而企业投融资则对大中小微型企业都可以进行服务；从服务范围来说，区域股权市场面对的是省级行政区域内的企业，严格规定不能进行跨区域经营，而企业投融资是可以在全国甚至全球范围内进行经营活动的；对于运营机构，区域股权市场要求运营机构名单由省级人民政府实施管理并予以公告，同时一个省级行政区域内只允许存在一家运营机构，而对于企业投融资的运营机构则没有此类限制。
  其实区域股权市场也好，企业投融资也罢，都存在着相应的优势与劣势，而他们存在的根本目的却都是为了帮助企业融资以促进其发展壮大，从而推动我国经济稳步发展，他们之间并不应该存在竞争关系，而是互补关系，不管是需要进行投融资的企业还是具有监管职责的政府部门都要认真厘清两者之间的关系，促进他们相辅相成、功能互补，共同助力经济的腾飞。